股價=每股收益(EPS) X 本益比(PE)A.本益比修正:空頭的開始,會先從本益比修正開始，直到修無可修為止。通常12倍本益比為修正的極限。B.EPS修正:本益比修正完後，這時候企業獲利衰減才會反映在財報上，所以開始修正每股收益(EPS)；當EPS也修正到極限時，這次的空頭循環就結束了。
